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证券之星 赵子祥

监管利剑持续加码背景下，头部投行华泰联合证券的合规裂痕再度凸显。12月5日，该公司因并购重组项目执业审慎不足、核查不到位再领安徽证监局罚单，这已是其近一年半内收到的第三张监管罚单。

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证券之星注意到，从债券业务的资金督导缺位、上市公司持续督导流于形式，到并购项目标的核查不充分，华泰联合证券违规行为呈现“多频次、跨业务、同性质”特征，核心均指向勤勉尽责履职缺位。而这家头部投行的发展困境，不仅折射出自身经营模式的深层问题，更成为注册制下中介机构“看门人”职责失守的典型案例。

一年半三领罚单，多业务线违规暴露执业短板

监管利剑的持续高悬，正在撕开华泰联合证券投行业务的合规裂痕。12月5日，安徽证监局发布的行政监管措施决定书显示，华泰联合证券在担任安徽富煌钢构发行股份购买资产项目财务顾问期间，未对标的公司合肥中科君达视界技术股份有限公司收入确认跨期问题保持充分职业审慎，也未充分核查其与部分经销类客户的交易实质，导致出具的独立财务顾问报告存在不实记载。

一同被处罚的还有该项目主办人刘伟、于兆祥，二人与公司一同被记入证券期货市场诚信档案。值得注意的是，这一并购项目同时“绊倒”两大券商，国元证券作为共同财务顾问也因同类违规遭罚，暴露出华泰联合证券在业务协同中未发挥制衡作用，核查流程流于形式的问题。

证券之星注意到，此次处罚并非孤例，回溯近一年半的监管记录，华泰联合证券的违规行为呈现出“多频次、跨业务、同性质”的鲜明特征。

2025年开年不久，浙江证监局便率先出手，于1月3日对华泰联合证券出具警示函，直指其在公司债券受托管理工作中，未有效监督发行人募集资金专户管理及使用情况，未勤勉尽责履行持续督导职责，违反《公司债券发行与交易管理办法》相关规定。监管部门明确要求其在10个工作日内提交整改报告，但从年末再领罚单的结果来看，整改效果并未显现。

时间线再向前延伸，2024年10月，深圳证监局已对华泰联合证券的合规问题亮过红灯，指出其在债券承销业务中存在尽职调查不到位、未严格履行持续督导义务、廉洁从业管理不规范等多项问题，个别员工存在违规报销行为。

在2024年3月，湖北证监局在对华强科技的现场检查中发现，华泰联合证券在持续督导过程中，未对公司财务核算、募集资金使用开展有效督导，出具的相关报告描述与事实不符，未能真实反映企业违规问题，项目主办人刘伟、张展培被处罚。

梳理四次罚单可见，华泰联合证券的违规核心始终围绕“勤勉尽责缺位”，无论是债券业务的资金监管、并购项目的标的核查，还是上市公司的持续督导，均存在“重项目推进、轻风险核查”的倾向。

内控短板叠加业绩疲软，头部投行光环褪色

合规危机频发的背后，是华泰联合证券业绩的持续承压与内控体系的全面失守。作为华泰证券旗下核心投行平台，该公司曾凭借全链条投行服务稳居行业头部，但2024年以来，其业绩形势急转直下，陷入“增收不增利”乃至亏损的困境。

公开资料显示，2024年华泰联合证券营业收入达16.01亿元，归母净利润却为-2.44亿元，由盈转亏，成为6家亏损的头部投行子公司之一。

业绩变脸的核心原因，一方面是行业环境的整体下行，2024年股权融资规模大幅萎缩，投行业务亏损券商数量较2023年明显增加；另一方面则是华泰联合证券自身合规成本的飙升与项目质量的滑坡。

公开数据显示，早在2021-2023年，该公司共保荐52家企业上市，但同期有30家企业撤回申报材料或被否，“一查就撤”比例居高不下。更值得关注的是，曾经2021年保荐的7家企业，在2022年前三季度净利润同比下滑均超40%，项目“带病上市”问题突出，暴露出公司此前曾出现前端尽职调查与后端持续督导的双重不足的问题。

从曾经连续三年获评投行业务A类，到近两年频收罚单、业绩由盈转亏，华泰联合证券的发展轨迹，折射出注册制背景下投行行业“合规为先”的生存法则。注册制改革强化了中介机构的“看门人”职责，监管部门对执业失范行为的处罚力度持续加码，“零容忍”态势已成常态。

在此背景下，华泰联合证券频繁触碰监管红线，不仅损害了自身的市场声誉与经营效益，更对资本市场信息披露质量与投资者保护构成了负面影响。对于华泰联合证券而言，破局的关键在于摒弃“重扩张、轻风控”的经营模式，从根源上重塑合规体系。

资本市场的健康发展，离不开中介机构的勤勉尽责与合规经营。华泰联合证券的案例为全行业敲响了警钟：投行业务的核心竞争力，从来不是项目数量的多少，而是执业质量的高低。在严监管常态化的背景下，只有筑牢合规防线，坚守“看门人”底线，才能实现长期可持续发展。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)