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　　本报记者谭志娟北京报道

　　5月末，地方债发行明显提速，且6月特别国债发行期数增多，市场对政府债供给放量冲击资金面的担忧有所升温。

　　而进入6月份，央行3日到5日连续三天开展“地量”逆回购操作：6月5日，央行发布公告称，为维护体系流动性合理充裕，当日人民银行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。

　　Wind数据显示，本周央行公开市场将有6140亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、2500亿元、2600亿元、1000亿元。

　　但央行公开市场在跨月前进行了大规模投放：5月31日，央行开展1000亿元7天期逆回购操作，单日净投放980亿元。统计显示，全周累计净投放6040亿元，资金面维持平稳。

　　对此，研究院研究员梁斯6月5日接受《中国经营报》记者采访时分析说：“月末时点，流动性需求往往会有所上升。5月末R007、DR007等货币市场关键品种利率略有上行，5月30日DR007小幅上升至1.9177%，但流动性需求压力并不大。考虑到政府债券加速发行的影响，适度增大流动性投放操作，有助于满足市场主体合理的流动性需求。”

　　梁斯还进一步解释称：“进入6月以来，DR007已回落至政策利率（7天期逆回购）附近，市场流动性供求整体均衡，不存在明显的流动性需求压力，日常开展小额逆回购操作来投放流动性是合理的。”

　　在刚刚过去的5月，央行公开市场操作仍然保持低量模式，MLF等量续做，资金呈净回笼态势。

　　财通认为，在资金利率方面，5月资金面呈现两个特点，一是资金面持续宽松，二是流动性分层继续缓解甚至“消失”。

　　据国盛证券方面统计，近半个月，由于跨月影响，央行通过OMO实现货币投放6290亿元，到期回笼270亿元，净投放6020亿元；货币市场利率小升，DR007、R007、Shibor（一周）中枢分别环比回升3.0bp、3.2bp、2.5bp，但整体升幅不高，显示当前流动性仍然合理充裕。

　　6月政府债发行增多，这对市场有哪些影响？

　　财通证券分析认为，6月政府债总供给规模趋于走高，但在到期规模大幅抬升的背景下，政府债净融资压力或将缓解。

　　财通证券方面解释称：一方面，一般国债供给较前两月保持稳定，而超长期特别国债较5月多出2期。“预计6月国债发行规模在1.14万亿元左右，考虑到6月国债到期规模大幅抬升至8040亿元，6月国债净融资额预计回落至3300亿元左右。”财通证券分析称。

　　记者注意到，6月将发行4只超长特别国债。根据财政部之前公布的特别国债发行安排，6月将有1只20年期、2只30年期和1只50年期共4只特别国债发行。

　　另一方面，地方债发行节奏或继续加快，实际发行或进一步接近甚至超过计划规模。

　　财通证券分析称：“预计6月地方债发行总额或约8500亿元，在地方债4454亿元到期情况下，月地方债净融资规模或在4000亿元左右。整体来看，6月政府债合计发行规模在2万亿元左右，净融资规模约7340亿元。”

　　不过，研究所预计，6月政府债整体净融资规模在5000亿—6000亿元。从过往来看，6月往往是财政支出大于收入，预计下个月政府存款将减少8000亿元，形成市场流动性。如果不考虑逆回购和MLF的影响，6月基本不存在流动性缺口，预计资金利率不会明显偏离政策利率，但资金利率波动可能会较5月有所放大。

　　在流动性影响因素方面，梁斯对记者表示：“6月份是半年末时点，根据以往经验，税收变化、监管考核、政府债券发行、MLF到期、结售汇变化等均会对流动性需求带来影响。”

　　但梁斯同时强调，整体来看，今年以来，信贷“冲时点”现象有所缓解，对市场流动性扰动下降，且货币市场关键利率品种月末的表现相对稳定。

　　由此梁斯表示，综合多种因素的影响，6月市场对流动性需求可能会有所上升，预计监管部门将综合市场因素变化进行流动性投放操作，帮助市场跨越特殊半年末时点的影响。

　　财通证券还分析认为，从资金供需角度看，6月政府债到期规模抬升背景下净融资压力缓解，而财政“收少支多”或对资金面构成支撑，预计政府存款将下降5600亿元；此外，6月是信贷大月，银行缴准规模季节性增加，或将消耗超储3000亿元；而外汇占款、货币发行对流动性的影响预计有限。由此，总的来说，在排除逆回购和MLF到期因素的情况下，银行体系资金压力预计不大。

　　展望后市，梁斯也认为：“6月份资金面整体将保持稳定，不会有太过明显的变化。”

（文章来源：中国经营网）