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5月份的大A股，上证指数、深证成指、创业板指数都是月K线三连阳后的首次月K线阴线。对很多投资者来说，好像天塌下来一样。小二认为大可不必，我们依然处于牛市窗口中，只是目前行情回暖需要几个条件，而这些条件虽迟必到。

缩量从什么时候开始的？

现在大家普遍感觉热点持续性差，“电风扇”特征明显，一天多个热点轮动，而且大多数在日内就结束。这种行情下，只有量化资金有腾挪（T+0或跨市场对冲）的空间，所以大家自然把气撒在量化资金身上。

然而，殊不知，在成交额萎缩情况下，量化资金的表现也不尽如人意。小二在天天基金网上对424个名字带“量化”名字的基金中随机抽查70个，统计发现，有61个“量化”基金近一个月的净值变化是下降的，如下图：

因此，小二相信，当下7000亿元水平的成交氛围，对各路资金都造成了负面影响。

那么，成交额萎缩是从什么时候开始的呢？我们看下图：

从5月6日之后，A股整体成交额和北向资金成交额出现明显下滑。目前成交额已经回到了1月份水平。指数层面，也只有科创50指数回到了1月份水平，其他主要指数依然坚挺。

在小二的印象中，4月底到5月初的放量行情，炒作的逻辑是年报炒作+地产政策+消费复苏。现在马后炮来复盘，5月份的行情里，年报炒作落地、地产政策加码、消费数据偏低，兑现意味确实很浓。

不过，相信很多小伙伴跟小二一样不甘心。因此，5月份同样出了很多重磅事件，比如券商并购预期、大基金三期等，但是这些事件驱动依然没有让行情回暖，略表遗憾。

市场在担忧什么？

大家都在担心什么，小二确实不得而知，不过小二有着自己的担忧，大家不妨参考下：

1.美联储货币政策的担忧

进入6月份后，各方对美联储降息的预测将进入兑现期。上半年大家还可以用“下半年降息”的预期来打打提前量，但目前的情况来看，今年降息的概率正在变小。

纽约联储主席威廉姆斯周四明确表示，他看到“充分的证据”表明货币政策正在抑制经济，并补充说通胀将在今年下半年继续下降，但同时表示加息不太可能。

小二认为，如果大家从“降息预期”转变到“降息落空”，资金会呈现边际收缩，不利于A股增量资金的进场。

2.地产数据复苏的担忧

自从5月17日，地产迎来史诗级政策利好后，各地都开始了配套落实。中原地产研究院的统计数据显示，已有超200个城市明确发布政策文件执行15%首套房首付比例，超250个城市明确取消房贷利率下限，超八成城市已落地执行新一轮房地产金融政策。

6月中旬，地产新政“满月”，效果如何我们不得而知，回暖是否符合市场预期，都是小二担忧的点。

3.退市担忧

据经济观察报统计，4月12日至5月31日，全市场就有39家上市公司被出具其他风险警示，即被ST；有56家上市公司被实施ST叠加退市风险警示，即被*ST；有33家上市公司发布了可能被终止上市的相关公告。

这是小二目前最担忧的点。虽然今年小二的研究重心主要在央企红利资产，踩雷概率很低，但不断扩大的退市队伍在消磨着投资者的信心。

以上三个主要的担忧点，或许是目前市场成交额低迷的众多原因中的一部分。不过，担忧归担忧，小二认为，我们依然在牛市窗口下，只是出现了阶段性的短期分歧。

市场回暖的几个条件

1.不破不立

这里说的不破不立，主要是情绪。翻开情绪宝数据，我们会看到，市场情绪值正在探底中，离“情绪底部”还有一点距离。从规律来看，或许就要下到“情绪底部区间”，行情才会重新回暖。现在成交额已经回到底部水平，就差情绪了。

2.风险出清

这里说的风险，主要是个股出清。6月份后，市场将进入“中报窗口”，届时还会出清一批“问题公司”，那剩下来的公司自然能享受安全感带来的估值溢价。

最后，小二想说，行情只是月K线三连阳后的调整，这种月K线组合，历史上只有牛市窗口下才会享受。

如果要找历史剧本的话，从北向资金的角度来看，当下行情特别像“抱团1.0”剧本。不变的是北向资金低调买入，变的只是“核心资产”变成了“红利资产”。

（小二哥）

本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄