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　　9月，城投债的净融资规模已下降至约-1500亿元，同时城投债发行利率有所抬升，部分地区出现了发行票面利率达5%的城投债。市场对城投债定价的资质分化明显，弱资质城投债券面临较大调整压力。

　　在8月城投债净融资转负后，9月城投债融资缺口进一步扩大。财联社据企业预警通统计，9月至今，城投公司发行债券4404.92亿元，实现净融资-1498.25亿元，净融资缺口为近一年来最大。今年6月、7月，城投债券融资曾一度转正，8月转为-466.05亿元。

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　　图：城投月度债券发行与净融资额

　　（资料来源：企业预警通，财联社整理）

　　8月下旬，受市场波动影响，信用债取消发行一度激增，但近期已有所缓和。资深固收分析师认为，取消发行并非城投债融资萎缩的主要原因。去年9月以来的地方化债执行已近一周年，“控增化存”的基调没有任何变化，城投债发行始终偏紧。叠加9月是城投债到期的一个小高峰，净融资规模进一步萎缩。

　　另一方面，包括城投债在内的信用债9月以来发行利率均有所抬升。根据兴证固收团队的统计，9.23-9.27当周，信用债发行票面利率环比由2.29%上升至2.41%。

　　图：城投债等发行利率有所上升

　　（资料来源：兴证固收，财联社整理）

　　从更直观的角度来看，9月发行利率较高的高息城投债增多，部分地区甚至出现了发行票面利率达5%的城投债。

　　图：9月发行利率超过4%的城投债

　　（资料来源：Choice数据，财联社整理）

　　除了二级市场波动对城投债发行利率的整体抬升外，上述分析师表示，近期发行成本上升较快的城投债集中于低评级、弱资质的主体或区域。即使是在9月初信用债收益率调整后的修复中，低评级城投债下行更慢，市场对城投债定价的资质分化明显。

　　债券首席金倩婧在近期分析财政部八起隐性债务问责典型案例的研报中指出，本次通报涉及区域中，化债重点省份涉及案例较多，体现了财政部在2023年财会监督专项行动中对债务压力较大区域的查处工作进一步细化。化债大背景下，严控新增隐性债务的监管政策将进一步加强，弱区域城投平台融资的审核与监管将持续趋严。

　　华创固收周冠南认为，一揽子政策护航下，城投债券依然具有较高的安全性。长期看，随着城投平台退名单及市场化转型的推进，在部分区域基本面偏弱、偿债能力有限的情况下，尾部平台信用风险或边际加大。

　　金倩婧认为，化债背景下，地方城投平台风险相对可控，短期资金面扰动叠加财政货币政策利好频出背景下，市场风险偏好上升，债市面临一定回调压力，尤其是弱资质、长久期城投债券或面临较大回调压力。中长期来看，城投债风险整体可控，风险整体无虞，建议关注1-3年内高等级城投债回调后带来的投资机会。

（文章来源：财联社）