站在“十五五”规划的开局之年，回望私募行业过去五年的深刻变革，展望未来五年的战略图景，我们清晰地认识到，中国私募基金产业正经历一场从发展理念到商业模式、从技术基础到生态关系的系统性重构。私募基金作为连接长期资本与实体经济的枢纽，其转型质量不仅关乎亿万投资者的切身利益，更直接影响到资本市场服务国家战略、推动经济高质量发展的效能。在监管引导、技术赋能、需求升级的多重驱动下，中国私募基金行业正从“规模扩张”的旧范式，迈向“价值创造”的高质量发展新阶段。
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“十五五”时期，私募基金行业面临的政策环境正在发生历史性变革。过去以鼓励创新、包容发展为核心的监管思路，正在被系统性重塑，取而代之的是以“高质量发展”为核心、覆盖“募投管退”全链条的监管新框架。这一转变不仅体现在监管规则的完善，更深入到行业文化、考核机制和商业模式的重构之中。
监管体系的系统性完善。2025年，私募基金领域的法规政策整体保持相对稳定状态，但政府投资基金规则体系在国办1号文出台后开始进行调整和重构。国务院办公厅发布的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，作为首次国家层面出台促进政府投资基金发展的重要文件，旨在构建更加科学高效的政府投资基金管理体系。这份文件涵盖基金设立、募资、运行、退出全流程，明确提出政府投资基金要聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，支持现代化产业体系建设，加快培育发展新质生产力。与此同时，证监会将《私募投资基金信息提供管理办法》纳入2025年度立法工作计划，作为“需要抓紧研究、择机出台的项目”，标志着私募基金信息披露监管将进入更加规范、透明的阶段。
“扶优限劣”政策的持续深化。2025年私募基金行业最显著的特征是“规模上升、管理人数量下降”的生动注脚。与行业规模持续突破形成鲜明对比的是，私募机构数量在有序压降后逐步企稳，折射出“扶优限劣”政策引导下市场自我出清机制的深化。全年注销私募基金管理人数量同比大幅减少，表明行业已从前期的集中出清过渡至存量优化、结构稳定的新阶段。从退出类型来看，“协会注销”与“主动注销”为主要离场方式，这既反映出严监管下机构合规意识整体提升，也反映出不具备持续经营能力的私募机构正有序退出，行业生态得到净化。中研普华在《2025-2030年中国私募基金行业深度发展研究与“十五五”企业投资战略规划报告》中指出，这种“量减质增”的发展态势，标志着行业正从高速扩张迈入高质量发展新阶段。
金融“五篇大文章”的战略引领。2025年3月，国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，为私募股权和创业投资基金发展提供了明确的战略指引。文件明确提出要优化私募股权和创业投资基金“募投管退”制度体系，引导社会资本加大向金融“五篇大文章”重点领域投资布局力度。证监会随后发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，进一步细化了具体措施，包括引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技;落实好国务院办公厅关于促进创业投资高质量发展的政策安排，畅通私募股权创投基金多元化退出渠道;优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”政策;推进私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点;研究完善私募股权创投基金份额转让制度机制;支持私募股权二级市场基金(S基金)发展等。这一系列政策组合拳，正在推动行业从“套利驱动”向“价值创造”的深刻转型。
二、市场格局：从“野蛮生长”到“头部集中”的结构演进
在高质量发展的时代背景下，私募基金市场的竞争格局正在发生深刻分化。头部机构凭借资源禀赋构筑护城河，中小机构通过差异化策略寻求生存空间，行业从“大而全”的同质化竞争，走向“大而强”与“小而美”共存的生态化分层。
行业规模的突破性增长。2025年，在“扶优限劣”政策导向持续深化与市场信心修复的双重驱动下，我国私募基金行业迎来质与量的协同跃升。行业管理规模创下历史新高，从年初水平稳步攀升，在10月份首次突破重要关口后，11月份继续攀升，展现出强劲增长韧性。与行业规模持续突破形成鲜明对比的是，私募机构数量在有序压降后逐步企稳，折射出“扶优限劣”政策引导下市场自我出清机制的深化。从结构上看，私募证券投资基金与私募股权、创业投资基金规模同步扩张，呈现出协同发力、共同支撑行业发展的良性格局。
头部集中的马太效应。行业集中度的提升已成为2025年最显著的特征之一。百亿元级私募机构数量持续增加，在这场规模与业绩的双重“竞赛”中，量化私募机构以出色的表现，成为最耀眼的“明星”。最新数据显示，百亿元级私募机构数量较2024年底实现显著净增。具体来看，量化私募机构成为绝对主力，数量明显超过主观私募机构;“主观+量化”混合型私募机构则为少数，另有少量未披露策略类型。这种集中不仅体现在管理规模上，更体现在人才吸引、技术投入、渠道资源等全方位竞争优势的积累。头部机构依托品牌、矩阵和规模效应占据优势，而处于行业中下游、缺乏鲜明标签的机构正面临严峻的“生存挤压”。
产品备案的爆发式增长。备案市场率先传递出行业扩张的明确信号。年内私募证券产品备案总量较2024年全年实现飞跃式增长，几乎实现翻倍。这一“备案热”不仅反映了私募机构在结构性机会中主动布局的前瞻性，也折射出投资者借助专业机构入市的高涨热情，共同为市场注入了充裕的流动性。活跃的产品备案背后是亮眼的业绩支撑，在全市场有业绩记录的私募证券产品中，实现盈利的产品占比保持高位，平均收益率达到可观水平。这种高胜率与高收益共同构成的赚钱效应，显著提升了投资者的获得感与信心，形成了“业绩驱动资金流入，资金流入促进市场活跃”的良性循环。
如果说过去几年私募基金行业的数字化转型还停留在流程优化层面，那么“十五五”时期，以AI为代表的新一代信息技术正在从底层重构私募行业的投研体系、运营模式和客户服务。AI不再仅仅是提升效率的工具，而是进化为驱动行业范式变革的核心生产力。
量化投资的AI化升级。2025年被称为中国量化投资的“元年”。量化私募凭借AI技术赋能和策略创新，在规模、业绩和行业影响力上首次全面超越主观投资。量化策略产品年内业绩一马当先，平均收益率显著领先于主观策略产品以及“主观+量化”混合策略产品。在高收益区间，量化私募机构的优势更为突出，在旗下产品收益率超过重要阈值线的百亿元级私募机构中，量化私募机构占据了绝大多数席位。AI技术的广泛应用成为量化私募崛起的关键驱动力，幻方量化推出的DeepSeek-R1模型一度在美国市场超越ChatGPT，被视为量化投资进入“AI驱动”时代的标志性事件。
投研体系的智能化重构。传统投研模式中，基金经理的个人经验与主观判断占据主导，海量数据的处理效率低下，市场拐点的预判往往滞后。如今，AI大模型、机器学习等技术的应用，让投研体系实现了从“人工筛选”到“智能挖掘”、从“个体决策”到“人机协同”的跨越式发展。头部私募基金纷纷完成开源大模型的私有化部署，将其应用于投资研究、咨询服务和软件开发等核心场景。AI不再仅仅满足于秒级抓取财报数据或提取舆情摘要，而是能够实时处理全球范围内跨市场、多维度的非线性海量信息，从中识别出人类经验难以察觉的隐性逻辑，协助基金经理从单一的“经验驱动”向更高阶的“逻辑+算力驱动”范式转型。
基础设施的算力竞赛。面向智算化的新一代金融级基础架构应运而生，成为支撑私募AI应用的核心底座。鸣石基金启动算力硬件基础设施的建设，先后建成了两期超级计算机，公司“星座计划”超算系列还在持续扩容，为AI实验室提供更大算力空间。明汯投资则以算力建设著称，其配备的超算集群已跻身全球TOP500之列，拥有上千张GPU，总算力达到行业领先水平。这种“算力军备竞赛”不仅体现了头部机构对技术投入的决心，更标志着行业竞争从传统的投研能力向技术基础设施的全面延伸。
四、国际化进程：从“本土深耕”到“跨境布局”的战略拓展
在金融行业持续高水平对外开放的背景下，中资私募基金公司“走出去”步伐明显加快，行业国际化进程进入加速期。这一趋势不仅为投资者提供了多元化的资产配置选择，也为中国资管机构参与全球竞争打开了空间。
香港9号牌照的持牌扩容。获得中国香港9号牌照的内地私募数量首次突破百家，年内新增机构中包括多家百亿及准百亿私募。从结构上看，主观私募出海时间较早，整体为出海主力，头部机构多数已完成在港布局;而近年来，头部量化私募出海的步伐明显加快。今年获牌的机构中，量化私募均为规模较大的头部私募。这种跨境布局不仅为投资者提供了多元化的资产配置选择，也为中国资管机构参与全球竞争打开了空间。
出海路径的多元化探索。内地私募跨境布局的两大目的地分别为中国香港、新加坡，其中香港由于地理距离接近、人文环境相近等优势，目前是第一大热门地。香港证监会颁发的金融牌照中，1号(证券交易)、4号(证券咨询)、9号(资产管理)最受关注，私募机构通常以申请9号牌为主。在出海路径上，大部分私募通过在香港设立子公司，作为9号牌的申请主体。与此同时，外资私募也在加速本土化布局，范达集团计划推出挂钩中国ETF的量化产品，而景林、高瓴等头部内资机构已在美股、港股建立显著仓位。
全球资源配置的能力构建。私募基金行业的国际化不仅体现在牌照获取上，更体现在全球资源配置能力的构建上。因诺资产于2023年9月获得香港4&9牌照，迈出国际化第一步，公司正推进“策略、数据、人才、系统”四位一体布局，目标是在多市场打造与A股低相关、可规模化的策略群，实现团队与技术平台同步成长，形成具有国际竞争力的策略及团队。这种从“换注册地、发美元产品”向“底层能力的迁移与重构”的转型，标志着中国私募基金行业国际化进入深水区。
市场环境的变化和投资者需求的升级，正在倒逼私募基金公司重新思考投资策略的核心竞争力。简单的市场贝塔追逐已经难以满足机构投资者和高净值客户的需求，深度研究、差异化配置和长期价值创造成为新的竞争焦点。
科技成长与高股息的“哑铃型”配置。2026年是“十五五”规划开局之年，政策端鼓励发展含权类产品、浮动费率基金，引导行业向重投资者回报转型;市场端，经济弱复苏与产业转型并行，科技成长与高股息资产的“哑铃型”策略颇受市场关注。私募基金2026年的产品布局将更加聚焦“十五五”规划提出的战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等新兴经济增长点。这种“哑铃型”配置策略，一端通过科技成长资产捕捉经济转型升级的长期红利，另一端通过高股息资产获取稳健现金流，实现了风险收益特征的优化平衡。
量化策略的全面崛起与分化。2025年量化私募备案产品数量同比实现翻倍增长，成为私募行业增长的核心引擎。量化策略的爆发不仅源于技术优势，更得益于市场环境的适配。在小市值风格收益显著、个股分化度加大、市场波动率提升的背景下，量化模型通过全市场选股并对标指数约束，持续超配强势风格中的优质个股，贡献了可观的风格阿尔法。然而，量化策略内部也在发生分化。头部量化机构凭借强大的算力投入和模型迭代能力，在指增产品上表现突出;而中小量化机构则需要在细分策略上寻求突破。中研普华认为，未来量化行业的竞争将更加聚焦细分领域的专业化与精细化，策略的可持续性和适应性将成为关键。
硬科技投资的深度聚焦。硬科技已成为2025年中国私募股权投资市场的绝对主角，资本配置呈现出前所未有的集中度。根据行业分析，多数受访机构在2025年增加了硬科技领域的投资金额，以深创投为代表的“国家队”创投机构，将大部分资金投向硬科技领域，新材料、半导体、高端装备成为投资核心。从投资案例看，硬科技投资呈现“早期布局+成长期深耕”特征，深创投2025年上半年在半导体设备、人形机器人关节、核级石墨等硬科技项目中密集落子，超七成资金投向“卡脖子”领域。
六、风险挑战：从“野蛮生长”到“规范发展”的治理考验
在行业快速发展的同时，风险挑战也日益凸显。监管趋严、竞争加剧、技术迭代、市场波动等多重因素交织，对私募基金公司的治理能力、风控水平和应变能力提出了更高要求。
合规风险的全面升级。随着《私募投资基金监督管理条例》等重要法规的实施，行业合规水平要求全面提升。2025年全年注销私募基金管理人数量同比下降，但“扶优限劣”政策效果显著，尾部机构加速出清，“伪私募”等增量风险基本得到遏制。在程序化交易领域，沪深北交易所发布的《程序化交易管理实施细则》，对股票、债券、基金、存托凭证等证券程序化交易进行规范，重点监控瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等异常交易行为。证监会发布的《期货市场程序化交易管理规定(试行)》，进一步规范了期货市场的程序化交易行为。
技术风险的日益凸显。AI技术的广泛应用在提升效率的同时，也带来了新的风险挑战。AI幻觉(部分大模型幻觉率较高)、算法歧视、数据安全等问题不容忽视。在直接面向客户的场景中，金融机构要高度重视AI可能产生的风险。私募基金公司需要在技术创新与风险控制之间找到平衡，建立AI模型的测试、验证和监控机制，确保AI决策的可靠性、可解释性和公平性。同时，随着程序化交易监管细则的陆续落地，行业发展的边界更加清晰，量化机构需要在监管框架内发挥好为市场提供流动性、发现市场价值的功能。
人才结构转型的挑战。AI时代私募基金行业的人才需求发生根本性变化。未来的关键人才将不再是传统的投研人员或销售人员，而是能驾驭AI、懂得数据、具备跨领域知识的复合型人才。量化投资领域对数学、计算机、金融工程等复合背景人才的需求持续旺盛;主动管理领域则需要既懂行业研究又懂AI工具应用的“双栖”人才。企业的人才储备和培养体系将成为核心竞争力的重要组成部分。中研普华指出，私募行业对年轻人吸引力面临挑战，高校相关专业持续萎缩，这要求行业必须建立新的人才吸引和培养机制。
私募基金行业与投资者、实体经济、监管机构之间的关系正在发生根本性变化。过去以产品销售为核心的交易型关系，正在向以价值创造为核心的服务型关系转型。这种转型不仅体现在投资环节，更贯穿“募投管退”的全流程。
投资者结构的机构化转型。投资者结构正在从个人主导向机构主导转变。银行理财资金配置需求、保险资金长期配置需求、养老金入市等多重因素，共同推动机构投资者在私募基金市场中的话语权不断提升。机构投资者对产品的稳定性、透明度、风险控制能力要求更高，这倒逼私募公司提升投研能力、完善风控体系、优化产品设计。特别是个人养老金制度的全面推广，为行业带来了长期稳定的资金来源，也提出了更高的稳健性要求。中研普华预测，未来机构投资者占比的持续提升，将推动私募行业从“零售驱动”向“机构与零售并重”转型，产品设计将更加注重风险收益特征的清晰化和稳定性。
产业赋能的深度协同。私募基金行业与实体经济的协同关系正在从简单的“资金供给”向“产业赋能”升级。在硬科技投资领域，私募机构不仅提供资金支持，更通过产业资源对接、技术路线规划、市场渠道拓展等方式，深度参与被投企业的成长过程。政府投资基金通过“母基金+子基金”模式撬动社会资本，形成“产业+资本+政策”的联动效应，倒逼机构从“追求短期退出”转向“陪伴企业全生命周期成长”。这种深度协同不仅提升了投资成功率，更增强了私募基金服务实体经济的能力。
监管协同的生态构建。私募基金行业监管正从单一的“证监会监管”向“多部门协同”转型。中基协要求部分管理人于2025年2月10日前就分支机构情况开展自查并整改，内容包括全面核查AMBERS系统中分支机构信息的完整性、准确性与及时性，并整改不一致问题。上海证监局发布2025年第一期私募监管通讯，河南辖区发布私募基金监管通讯，形成了中央与地方协同监管的新格局。这种监管协同不仅提升了监管效率，更为行业健康发展提供了制度保障。
八、结语：在确定性中寻找增长，在不确定性中创造价值
展望“十五五”，中国私募基金行业将在监管完善、技术赋能、需求升级、全球化等多重因素作用下，进入一个更加规范、更加智能、更加价值导向的发展新阶段。监管框架将从“事后纠偏”转向“全过程治理”，为行业健康发展提供制度保障;AI技术将从“效率工具”进化为“创造伙伴”，推动行业从“经验投资”迈向“智能投资”;投资者需求将从“产品购买”回归“资产配置”，推动基金从“销售标的”进化为“服务载体”;全球化布局将从“产品出海”升级为“能力输出”，在全球市场获取更大话语权。
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