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证券之星 陆雯燕

业绩预告暴雷引发股价波动后，博威合金(601137.SH)控股股东紧急出手“护盘”。2月9日，博威合金公告称，控股股东博威集团有限公司拟在未来6个月增持公司股份，增持金额在1亿元至1.5亿元。这一动作背后，博威合金2025年归母净利润预计同比暴跌88.92%至92.61%。1月23日2025年业绩预告披露至2月10日发稿，股价区间跌幅16.52%，2月6日一度触及2025年9月以来的低点。

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证券之星注意到，受美国光伏关税政策及《大而美法案》双重冲击，博威合金计提的逾10亿元减值成为吞噬利润的黑洞，其中固定资产、在建工程减值准备高达7.03亿元，存货跌价准备3.03亿元，暴露出海外新能源布局的溃败。去年前三季度，公司资产减值损失为0元，巨额减值主要集中在第四季度。

在此背景下，博威合金决定全面退出新能源行业、回归新材料主业。但战略收缩并不意味着前路平坦，新材料业务面临毛利率修复乏力、海外贸易环境复杂等考验，博威合金的主业壮大之路仍面临挑战。

美国新政“绞杀”利润，前三季资产减值挂零

根据2025年业绩预告，博威合金预计2025年实现归母净利润1亿元至1.5亿元，同比下降92.61%至88.92%；对应扣非后净利润1.05亿元至1.55亿元，同比下降92.08%至88.3%。

巨额减值成为吞噬利润的核心原因。其中，博威合金计提新能源板块存货跌价准备3.03亿元、博威尔特(越南海阳)年产3GW电池片项目相关资产减值准备7.03亿元，叠加新材料及新能源板块应收账款及其他应收款信用减值损失1968.19万元，合计减值金额达10.25亿元。

博威合金计提的减值准备主要来自两方面。其一，2025年美国对越南博威尔特出口至美国的光伏产品征收307.78%高额反倾销反补贴关税，导致越南3GW电池片项目试产后无法向美国市场销售。

针对越南北江工厂、越南海阳工厂电池片和组件，博威合金合计计提减值准备3674万元。其中对越南海阳工厂电池片计提的减值准备为2557.86万元。

向美国市场销售遇阻后，博威合金分别推进了开发新市场、通过搬迁到海外其他国家或地区合资经营两种方案，但效果均不及预期。

博威合金表示，公司成立项目团队在欧洲、非洲的相关国家和地区进行了反复的市场调研、产线转移方案论证，但截至2025年末，经综合评估后确定产线转移不具备经济价值。因此，公司对上述越南项目的固定资产、在建工程计提7.03亿元减值准备，后续也将继续对减值资产进行处理。

其二，2025年7月美国出台《大而美法案》，根据法案规定，自2026年1月1日起公司拥有的新能源企业持股比例不能超过25%。目前，博威合金对美国新能源子公司仍然持股100%，无法享受行业同等的联邦补贴。2026年美国新能源子公司部分在手合同订单出现亏损，计提了合同损失。据悉，美国北卡工厂电池片和组件、美国加州仓库组件合计计提的减值准备达2.66亿元。

证券之星注意到，2025年前三季度，博威合金资产减值损失为0元，却在年末一次性计提超10亿元。这一前松后紧的操作引发监管质疑，上交所在下发的监管工作函中要求公司说明是否存在信披不及时、前期应计提而未计提的情形。

博威合金回复称，2025年，公司合理安排经营策略，利用原有产线扩大生产，储备产品，新能源业务前三季度经营情况稳定良好，不存在信披不及时的情形。

针对计提合规性，博威合金表示，博威尔特(越南海阳)年产3GW电池片产线搬迁在当前阶段尚不具备实施条件，于2025年12月决定停止推进。故而于2025年底及时对上述项目计提了减值准备，不存在前期应计提而未计提的情形。

此外，《大而美法案》实施后，博威合金一直在推进博威尔特美国相关资产的处置工作。一方面，若公司能与潜在买家达成涵盖投资成本的转让协议，上述项目固定资产、在建工程将不会出现减值迹象。另一方面，上述股权出售项目仍处于谈判阶段，所以公司未对相关固定资产、在建工程进行减值，亦不存在应计提未计提的情形。

计划退出新能源行业，回归新材料前路待考

针对博威尔特美国子公司股权出售事宜，博威合金聘请摩根大通作为投资顾问出售美国工厂，根据目前与几家潜在买家的商务谈判，报价不低于净资产。出售的资金一部分为越南新材料项目补充流动资金，还有一部分可能用于还贷款。需注意的是，相关交易目前尚未签署具有法律约束力的正式协议，后续进展存在不确定性。

博威合金表示，根据美国新法案，中国公民只能持有25%以下新能源项目的股权，而且不能拥有经营权、决策权、技术指导权，所以公司未来会退出新能源行业。公司同时表示，未来会聚焦新材料业务，把新材料业务做大做强。

新材料业务是博威合金的基石业务。作为铜基有色金属合金材料行业的引领者，公司所生产的有色金属特殊合金材料主要应用于新能源汽车、半导体芯片、人工智能等行业。

证券之星了解到，博威合金坚持“新材料为主、新能源为辅”的战略方向。2025年上半年，新材料和新能源主营业务收入占比分别为78.53%、21.47%。虽然新能源营收占比较低，但其高毛利贡献了相当一部分增量利润。

回归主业后，新材料业务的发展仍暗藏隐忧。从2025年上半年新材料业务经营数据来看，其合金棒材、合金线材、合金带材、精密细丝合计销量12.56万吨，同比增长11.03%。销量攀升催涨了营收规模，同期该业务实现营收、净利润79.35亿元、2.34亿元，同比分别增长23.83%、10.21%。

值得注意的是，其单吨净利润为1865.48元/吨，2024年同期为1879.25元/吨。在业务规模扩张的背景下，新材料业务净利润增速低于收入增速，单位盈利能力未同步提升，反映出公司难以在原材料价格波动与市场竞争加剧的双重挤压下守住盈利空间。

毛利率走势印证了新材料业务盈利承压的现状。数据显示，新材料业务的毛利率从2019年的16.17%降至2024年的9.6%，其中2023年与2024年均在个位数徘徊，与高毛利率的新能源板块存在明显差距。

此外，美国国际贸易政策的影响不仅局限于新能源业务，也倒逼博威合金调整新材料业务的海外产能布局。2025年11月，公司公告称，拟投资不超过1.5亿美元在摩洛哥建设年产3万吨特殊合金电子材料带材基地，同时终止在越南的同等规模项目。

终止原因是项目在推进期间国际贸易政策发生较大变化，该项目无法满足公司投资收益要求。分析指出，美国对越南钢铁、有色金属制品的关税政策存在不确定性，而摩洛哥则凭借与欧美的长期贸易协定，提供了更稳定的政策环境。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)