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证券之星 刘浩浩

在行业整体承压与内部业务调整的双重重压下，宣亚国际(300612.SZ)正经历严峻的业绩考验。近日其发布的半年报显示，今年上半年，公司扣非后净利润虽同比增长一成，营收却同比暴降逾四成。公司业绩延续了上年同期的亏损状态。

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证券之星注意到，今年上半年，宣亚国际两大主业双双延续萎缩趋势。作为公司营收支柱的数字广告服务业务收入更是“腰斩”，客户则流失近八成。上半年，尽管宣亚国际通过业务调整使毛利率显著提升，但逆势暴增的管理费用严重拖累盈利，导致净利率进一步下滑。此外，当前宣亚国际尚有旨在扩张产能的募投项目在推进中。但在公司业绩持续亏损、客户大量流失的背景下，相关项目的产能消化与新增折旧压力高企，这无疑为公司业绩前景蒙上了更深阴影。

两大主业营收持续缩水

宣亚国际于2017年上市，是知名的整合传播机构，当前公司共有数智营销、数字广告、数据技术产品三大业务板块。

今年上半年，宣亚国际实现营收1.93亿元，同比下降42.07%，上年同期为同比下降24.53%；实现归母净利润-886.8万元，同比增长26.69%，上年同期为-1210万元；实现扣非后净利润-1029万元，同比增长13.05%，上年同期为-1183万元。

对于今年上半年收入近乎“腰斩”，宣亚国际表示，主要由于公司调整业务结构所致。

证券之星注意到，宣亚国际客户主要集中于汽车行业。2024年，公司超过八成收入来自数字广告服务业务。

近几年，随着流量红利消退和用户注意力碎片化，营销资源持续向可量化效果侧转移，广告主则纷纷削减营销预算或调整预算分配。这导致原先作为宣亚国际收入支柱的数智营销服务业务不断萎缩。另一方面，作为宣亚国际当前主要收入来源的数字广告服务业务由于受竞争加剧等因素影响，也面临营收和毛利率双双承压的严峻挑战。

在此背景下，近几年，宣亚国际持续对数字广告服务业务结构进行调整优化，努力拓展其利润空间。不过，这也这导致其营收进一步下滑。

今年上半年，该业务实现营收1.4亿元，同比暴降48.77%。该业务的营收占比由上年同期的82.36%大幅下降至72.84%。上年同期，该业务收入降幅同样高达20.18%。

此外，宣亚国际数字广告服务业务客户流失现象严重。今年上半年，该业务客户数量下降至仅43个，同比暴降78.82%。其中，直接类客户上半年仅剩23个，同比下降84.67%；代理类客户数量为20个，同比下降62.26%。

数智营销业务方面，今年上半年，宣亚国际重点发力汽车、消费电子、互联网、金融、制造业等领域，并加速布局文旅等新行业赛道。但在市场整体承压的背景下，该板块上半年收入进一步缩水。

今年上半年，该业务仅实现营收0.52亿元，同比下降10.09%，上年同期则同比下降高达39.78%。不过，该业务的营收占比达到27.15%，相较上年同期的17.49%大幅提升。

费用逆势增长拖累盈利

证券之星注意到，宣亚国际扣非后净利润已经连续两期中报处于亏损状态。虽然今年上半年公司毛利率显著提升，净利率却持续下滑。

今年上半年，宣亚国际针对数字广告服务业务结构做优化调整成效明显，该业务营业成本同比下降高达65.07%，显著高于营收降幅。该业务毛利率从上年同期的15.31%大幅攀升至42.25%，业务贡献利润大幅增长。

受其影响，宣亚国际上半年营业成本同比下降57.34%，公司毛利率从上年同期的19.14%大幅攀升至40.45%。不过，受费用逆势增长拖累，其净利率从上年同期的-3.9%进一步下滑至-4.62%。

证券之星注意到，今年上半年，宣亚国际销售费用和财务费用分别同比下降了13.05%、41.18%，均不及营收降幅。其管理费用更是同比暴增79.76%至3854万元，显著高于营收增幅。上半年，宣亚国际期间费用合计达到7505万元，同比增长10.84%。

对于管理费用逆势暴增，宣亚国际表示，主要由于报告期内发生股份支付费用所致。财报显示，上半年宣亚国际以权益结算的股份支付确认的费用总额达到2114.6万元。

募投项目产能扩张风险高悬

证券之星注意到，当前宣亚国际仍有旨在扩张产能的募投项目在推进中。但公司业绩持续亏损、客户大量流失的尴尬现状，无疑为其业绩前景蒙上了一层阴影。

2024年3月，宣亚国际通过定增募得资金净额2.84亿元，拟主要用于“全链路沉浸式内容营销平台项目”(以下简称“营销平台项目”)和“巨浪技术平台升级项目”(以下简称“巨浪项目”)。

据宣亚国际2023年发布的《募集说明书》，巨浪项目是对公司原有主营业务依托的技术平台进行架构升级，不直接产生经济效益。营销平台项目则旨在提升公司短视频内容生产、直播运营、内容运营等能力，同时可新增虚拟数字内容制作能力。该项目总投资额为2.26亿元，拟使用募集资金1.58亿元(后调整为1.47亿元)。

项目建成后，宣亚国际将新增14个实景直播中心和6个虚拟直播中心，内容营销代运营业务预计可在计算期内服务15至25个客户。

当时宣亚国际预测，营销平台项目达产后预计年均可实现营收2.396亿元，年均实现净利润3111.95万元，项目年均毛利率为33.02%。项目预计税后内部收益率为15.52%，税后静态投资回收期为6.61年。

不过以上两个项目推进并不顺利。今年4月，宣亚国际公告称，由于以生成式AI为代表的大模型技术快速突破，营销行业技术生态已发生重大变革，公司希望寻求更具竞争力的项目实施策略。因此，将两个项目达到预定可使用状态日期从2026年3月3日延长至2027年3月3日。

而据宣亚国际最新公告，截至今年上半年，营销平台项目仅投入3.93万元，投资进度为0.03%；巨浪平台项目仅投入1.06万元，投资进度为0.02%。

证券之星注意到，相较于推进缓慢，该两大募投项目面临的更大挑战来自其业绩前景。

宣亚国际此前曾表示，20个直播中心建成后，未被使用的直播间将可用于租赁，但其也提醒，新增客户数量及直播中心租赁天数均存在不及预期的风险。

宣亚国际最近业绩情况进一步加剧了这种担忧。近两期中报，其营收持续大幅下滑，扣非后净利润则持续亏损。今年上半年，公司客户数量更是显著下滑。如果按原计划扩张产能，新增产能不能完全消化的风险高悬。

此外，据公司披露，募投项目达到可使用状态后预计年新增资产折旧摊销为1582.6万元至4119.7万元，这无疑也会对公司业绩进一步造成拖累。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)